【文/观察者网 吕栋】

3月15日，在A股市场一片哀嚎之中，有“AI芯片第一股”之称的寒武纪跌的尤其惨烈，盘中最深跌近20%，全天市值蒸发50亿。3月16日，在大盘暴力反弹的行情下，寒武纪依然跌势未止，盘中最多跌近6%。

寒武纪的持续下跌，纵然有外部大环境的影响，但更多的可能是源于自身状况。3月14日晚间，寒武纪宣布其核心技术人员、曾任CTO的梁军离职，证实了该公司存在“内部分歧”的传闻。而梁军离职放弃的不仅有数百万的年薪，还包括巨额的股权激励，这更让外界猜想寒武纪的内部分歧到底有多大。

遥想两年前，虽然刚被大客户华为“抛弃”，但寒武纪头顶“AI芯片第一股”的光环，在一众明星股东加持下还是盛装登陆科创板，上市当天暴涨超200%，次日市值一举突破千亿。而两年后的今天，寒武纪股价已跌去80%，市值几乎只剩下当初的零头。

这家由“天才少年”陈氏兄弟创立的芯片企业，在五年亏完30亿后仍难扭亏，似乎正逐渐失去股东的信任和耐心，近期至少有三家IPO前的股东宣布大幅甚至清仓减持寒武纪。要想摆脱眼前的这种困境，寒武纪作为一家上市公司不能只会“烧钱”，更要努力将研发成果转化为市场价值。毕竟在AI芯片领域，随着新老巨头争相入局，寒武纪早已不是资本眼中的稀缺标的。

寒武纪芯片（资料图）

内部分歧传闻坐实，CTO放弃巨额激励离职

3月15日，寒武纪公告披露，梁军作为寒武纪核心技术人员之一，因与该公司存在分歧，于2022年2月10日提出解除劳动合同。寒武纪已于近日为梁军办理离职手续，之后梁军不再在寒武纪任职。

这则消息在宣告梁军离开的同时，也坐实了寒武纪存在“内部分歧”的传闻。早在去年12月，市场上就曾传出寒武纪“高层不和”。

观察者网注意到，寒武纪曾在今年1月19日的公告中透露，梁军辞职去副总经理兼首席技术官（CTO）职务，但具体原因并未披露。与此同时，寒武纪宣布委任梁军担任前瞻芯片技术创新中心首席专家，继续从事技术创新工作。

然而，寒武纪这份强调“梁军并未离开”的公告，最终并没有留住梁军。这位技术骨干被任命新职务不到一个月，便决定与寒武纪彻底分道扬镳。

市场对梁军出走的惊讶，主要还是因为他的履历。

寒武纪招股书披露，出生于1976年的梁军，2000年至2003年，就职于华为技术有限公司北京研究所，任工程师。2003年至2017年，就职于华为技术有限公司基础业务部、深圳市海思半导体有限公司，历任工程师、高级工程师、主任工程师、技术专家、高级技术专家。作为主架构师，梁军曾完成多款高端复杂SoC芯片的架构设计，累计量产芯片超亿颗。2017年，梁军跳槽至寒武纪任职。

寒武纪公告截图

梁军对寒武纪的重要性，从一些细节就能看出来。

观察者网查询发现，在寒武纪2020年登陆科创板之际，梁军是除该公司创始人、董事长陈天石之外，间接持股比例最高（3.2%）的董监高人员；2020年，梁军在寒武纪所有高管中领取的薪酬最高，数额为399.7万元，陈天石仅为103.1万元。在梁军加盟前，寒武纪只有一款终端处理器IP产品，之后该公司开始拓展云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡等产品。

寒武纪也在最新公告中提到，梁军任职期间，为该公司产品创新及研发体系搭建发挥了积极作用。

不过梁军离职要付出的代价也不小。据寒武纪披露，该公司2020年限制性股票激励计划共授予梁军10万股限制性股票，梁军离职后已获授尚未归属的限制性股票8万股，不得归属并作废失效。若按梁军提出离职那天（2月10日）的收盘价计算，这些股票价值约630万元。

耐人寻味的是，寒武纪曾在梁军提出离职当天（2月10日）公告披露，该公司向402名激励对象归属2020年限制性股票71.5万股，但在所有董事、高管及核心技术人员中，只有梁军的本期股份归属数量为0，而公告同时提到，有2名激励对象放弃本期限制性股票的归属权利，这其中是否有梁军不得而知。

寒武纪公告截图

从寒武纪本次公告来看，梁军最终还是获得2万股该公司股票。但十分尴尬的是，寒武纪当初确定的限制性股票授予价格为每股65元。而截至3月16日收盘，寒武纪股价已跌至65.1元，现在卖出每股只能赚一毛钱。

除此之外，公告披露，梁军直接及间接持有寒武纪股东北京艾溪科技中心（有限合伙）的出资额共计5万元左右，占出资额总额的37.60%，这些出资额应按照实缴成本加算年利率5.00%利息的回购价格进行转让，具体以最终文件为准。

股价暴跌80%，“失去”华为后劲不足？

对于技术骨干的毅然出走，寒武纪只强调了两点：一梁军离职会对研发管理工作产生一定影响；二该公司研发体系完备，研发队伍专业，专利储备丰富，梁军签署了竞业限制条款以及知识产权的保密及安排协议，他的离开不会造成重大影响。

这种说辞似乎难以安抚市场，梁军离职的消息披露后，寒武纪股价两天累计大跌近20%。这家中科院背景、头顶“AI芯片第一股”登陆科创板的明星公司，在成功IPO两年后，股价已暴跌80%，市值从最初的1200亿跌至仅剩200多亿。

寒武纪股价走势

寒武纪诞生于2016年，专注于各类型人工智能芯片产品的开发业务，创始人陈天石中科大少年班的出身及中科院计算所的持股，对寒武纪获取市场知名度有不小的帮助。但真正让该公司名声大噪的还是华为。

截至2021年9月30日，陈天石持股寒武纪29.87%，中科院计算所100%控股的中科算源持股16.41%，二者分列寒武纪第一、二大股东

2017年，梁军加入寒武纪的首年，华为推出移动处理器麒麟970，AI性能成为主要卖点，这款芯片搭载的NPU IP就是寒武纪终端处理器IP产品“1A”。2018年，华为麒麟980再次与寒武纪合作，搭载寒武纪第二代IP产品“1H”。

对于刚成立的寒武纪来说，华为订单几乎可以说是唯一的营收来源。财报披露，2017年-2018年，终端智能处理器IP授权业务收入占寒武纪总营收比例均在98%以上，而对华为的IP授权销售金额又占寒武纪IP授权业务的97%以上。

但华为带来的“名利双收”并未持续太久。2019年，华为发布自研的昇腾910和昇腾310两款AI芯片，彻底放弃寒武纪的解决方案。寒武纪的IP授权业务营收也随之断崖式下跌，占主营业务收入的比例由98.95%降至2019年的15.49%。

痛失华为这个大客户后，寒武纪2020年选择冲刺科创板，阿里、联想、科大讯飞等明星股东加持下，寒武纪上市当天大涨230%，第二天市值便冲上千亿，但没想到上市及巅峰。随着股价长期萎靡不振，寒武纪也被市场质疑失去华为后，后劲不足。

不管有没有华为，财务表现都是影响寒武纪股价的重要因素。

2017年-2020年，寒武纪营收从百万级别增长至4.59亿元，但一直没有扭亏，同期该公司归母净利润分别亏损3.81亿元、0.41亿元、11.79亿元和4.35亿元。最新披露的2021年业绩快报显示，寒武纪年内营收为7.21亿元，同比增长57.12%；归母净利润亏损达到8.47亿元，较上年同期亏损扩大94.98%。

最近5年，寒武纪净亏损总额接近30亿元，已把IPO募来的28亿元亏完，同期总营收不到20亿元。但寒武纪并不缺钱，截至2021年9月底，该公司货币资金还有38.6亿元。

保持高强度研发，一直是寒武纪对巨额亏损的解释。2017年-2020年，寒武纪研发费用分别为0.30亿元、2.4亿元、5.4亿元和7.68亿元，营收占比分别为380.73%、205.18%、122.32%和167.41%。截至今年3月15日，该公司共拥有研发人员1228名，占总人数比例为80.37%。

寒武纪公告截图

行业竞争加剧，股东清仓减持

被华为“抛弃”后，寒武纪重金砸研发，无疑是想再找其他出路。

自终端IP授权业务受挫后，寒武纪2019年以来已相继拓展云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡等产品。2021年1月，寒武纪首颗7nm云端AI芯片思元290量产，11月又发布第三代云端AI芯片思元370，同样为7nm工艺，号称性能领先行业主流GPU。在边缘端，寒武纪2019年推出思元220芯片及加速卡。

截至2021年上半年，寒武纪营收结构已较两年前大幅改变。期内，寒武纪边缘智能芯片及加速卡营收占比60.74%；云端业务线贡献的营业收入占比为32.50%；终端智能处理器IP业务的占比已不足1%。

2021年上半年，寒武纪各业务营收情况

虽然营收结构大幅改善，但如何开拓像华为一样的大客户，一直是寒武纪的难题。

观察者网梳理发现，最近两年，寒武纪主动披露的大额订单少之又少。2020年12月，寒武纪中标南京智能计算中心项目（一期）智能计算设备采购项目，金额3亿元；2021年12月，该公司中标江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司智能计算中心基础设施建设项目，金额约为5亿元。

可以看出，寒武纪近期的大单多与政府项目有关，有的甚至还涉及到关联交易。

让人担忧的是，随着更多玩家涌入AI芯片领域，寒武纪开拓市场势必会更加艰难。在国外，像英伟达、英特尔等巨头拥有牢固的先发优势，国内像华为、阿里等科技巨头同样实力不菲，加上大量明星资本加持的GPGPU新星像天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等，寒武纪面对的局面不容乐观。

就连寒武纪自己也曾坦承，由于“销售网络尚未全面铺开”、“软件生态（与英伟达等）存在一定差距”等原因，面临着未来市场推广与客户开拓不及预期的风险。

外部竞争压力加剧、内部核心技术人员公开出走，股东也坐不住了。

2月22日，寒武纪公告披露，该公司股东宁波瀚高过去6个月通过集中竞价、大宗交易的方式累计减持该公司股份727.8万股，占该公司总股本1.82%，减持总金额约6亿元，剩余持股比例为1.26%。

仅一天后，寒武纪再次披露，该公司股东苏州古生代创投拟在未来6个月内通过集中竞价、大宗交易的方式减持其持有的所有寒武纪股份（2.56%）；与此同时，宁波瀚高也计划在未来6个月内清仓所持寒武纪股份；持股寒武纪3.52%的国投创业基金计划减持该公司股份2%；三位股东的股份均在寒武纪IPO前取得。

寒武纪公告截图

再往前看，今年1月11日，寒武纪曾公告披露，有68名激励对象放弃21.6万股的股票激励离职，按当天股价计算这些股份价值近2000万元。

股东清仓式减持、员工放弃股权激励离职，对陷入亏损泥潭的寒武纪来说无疑是雪上加霜。头顶“AI芯片第一股”的光环，寒武纪未来最终将走向何处，投资者只能拭目以待。

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