今年7月，文旅部发布了关于推进旅游企业扩大复工复业的通知称，除出入境旅游业务暂不恢复外，恢复国内跨省团队旅游；并调整旅游景区限量措施，景区限流从30%上调至50%。

随着疫情逐渐得以控制以及政策逐步放宽，受冲击较大的旅游行业呈现出回暖趋势。

铁路部门数据显示，通知发布当月，全国铁路发送旅客2.07亿人次，环比增加3995万人次，增幅达24%。

民航旅客服务评测平台CAPSE收集的13874份有效样本显示，从旅客旅游出行意愿来看，通知发布后第二个月的指数显著提升，环比7月提升21%。

作为国内三大旅行社之一的中青旅（600138.SH），今年前三季度其营业收入仍同比下降五成，归母净利润亦为负值，达-1.28亿元。

中青旅融资融券信息显示，2020年12月7日融资净偿还794.01万元；融资余额4.08亿元，较前一日下降1.91%。

融资方面，当日融资买入1010.97万元，融资偿还1804.98万元，融资净偿还794.01万元，连续3日净偿还累计908.59万元。

融券方面，融券卖出1.47万股，融券偿还5.27万股，融券余量22.74万股，融券余额255.63万元。融资融券余额合计4.1亿元。

受疫情影响2020 前三季度收入利润下滑明显，“旅游+”业态创新利于业绩产生规模效应。

2020 年 疫情爆发影响中青旅的营收的利润，2020 年前三季度数据显示，中青旅营收 46.47 亿元，同比下降51.31%，归母净利润亏损 1.28 亿元，同比下降 123.47%。

其中，20Q3 实现营收 20.92 亿元，同比下降 43.34%，归母净利润 2,900 万元，同比下降 82.17%，降幅较 20Q2 有所收窄。

2020 年上半年，由于国家文旅部景区接待指引政策出台的原因以及疫情的影响，中青旅主要业务中的旅游产品服务、会展服务、景区经营、酒店等营收占比均出现不同程度的下降，导致公司整体营收同比出现较大的下降。

中青旅作为A 股中第一家上市的旅行社类企业，在金融控股集团的背景优势下，经过多年的沉淀已经将“旅游+”融合新业态进行积极布局和创新，围绕公司旅游的核心属性，进行文旅融合的充分发展。

业务属性的明确，以及围绕旅游的业态创新和布局，预计将能够为公司的恢复提供动力。

景区业务环比改善明显，境外疫情反复利于中青旅旗下景区业绩的进一步复苏。

2006 年中青旅增资控股乌镇旅游开发有限公司，2010 年公司股东大会审议通过与北京密云县合作共同开发古北水镇国际旅游综合度假区开发项目，作为传统旅行社，中青旅较早在景区业务进行布局。

中青旅在利用旅行社引流能力的同时，大力发展景区接待业务，实现了向产业链上游的扩张。

在两个重点旅游目的地不断发展的前提下，中青旅景区业务一直保持了80%左右的毛利率（2020 年受疫情影响除外），业务营收占比也从 2007 年的 4.6%，提升到了 2019 年的 12.5%。

虽然2020 年前三季度乌镇和古北水镇在营收和接待人数上出现了同比明显的下滑，但单季度环比看景区业绩在不断地回升，其中 20Q3 环比下降幅度明显收窄。

乌镇 20Q1/20Q2/20Q3 接待游客数量分别下降 82.97%/83.78%/61.73%，营业收入分别下降78.99%/77.13%45.36% ；古 北 水 镇 游 客 接 待 量 分 别 下 降78.15%/74.14%/45.96% ， 营 业 收 入 下 降68.65%/71.18%/27.86%。

天眼查APP专业版数据显示，我国目前企业名称或经营范围含“旅游、旅行、机票、酒店、航空、旅行社、景区”，且企业状态为在业、存续、迁入、迁出的旅游相关企业数量超340万家。

从地域分布来看，广东省旅游相关企业数量最多，约为34.6万家，占全国相关企业的10.2%；山东省排名其后，旅游相关企业数量约为28.1万家，占全国相关企业的8.3%；江苏省位居第三，旅游相关企业数量约为23.3万家，占全国相关企业的6.9%。

行业分布来看，天眼查APP专业版数据显示，有30.4%的旅游相关企业分布在租赁和商务服务业，28.6%的旅游相关企业分布在批发和零售业，12.7%的旅游相关企业分布在住宿和餐饮业。

另据携程最新发布的《中秋国庆假期旅游大数据报告》显示，中秋国庆假期，国内出游人数、旅行消费规模都达到今年以来最高峰，其中，机票、火车票、酒店以及景区门票预订量均实现了超100%的增长。

从热门线路上看，北京、上海、深圳、成都、杭州、西安、广州、长沙等地居民出行热度最高；三亚、上海、北京、成都、杭州、西安、昆明、南京等地在全国热门目的地中排名靠前。

天眼查APP专业版数据显示，自2013年开始，我国旅游相关企业（全部企业状态）注册量呈现快速增长态势。

2013年，我国此类企业的注册增速仅为14%，此后的几年一直上涨。2015年至2019年，旅游相关企业注册增速保持在20%左右，年度注册企业数量由2015年的34.3万家增至2019年的约70.2万家。

截至2020年10月9日，以工商登记为准，天眼查APP专业版数据显示，我国今年新增旅游相关企业数量已超过43万家。

乌镇在中青旅战略指引和陈向宏团队不断地努力下，将互联网大会、艺术节等重要节庆发展成为景区重要的IP，既能保证持续吸引客流的能力，又能增加景区业态的创新，实现良性的发展。

古北水镇随着开发进程的不断深入，以及乌镇团队持续地运营管理，随着密云交通的改善、北京环球影城和冬奥会对引流方面的利好，古北水镇有望实现业绩的进一步增长。

整体来看，境外疫情的反复，文旅部暂时不会全面放开出入境旅游，乌镇、古北水镇等作为国内知名景区，区位优势上佳，产品创新符合文旅需求趋势变化，节事节庆策划举办市场接受度高，预计未来能够继续成为公司业绩的稳定增长点。

坚定发展旅行社业务，疫情期间多元业务展现出一定的抗压能力。

疫情出现后，中青旅旅行社业务以及旅游产品的销售均出现较大幅度的下降，但随着省内旅游、跨省旅游、“机票+酒店”政策的逐步放开，中青旅转型聚焦国内旅游业务来应对疫情带来的压力。

2020 年，众多国内旅行社被迫只能聚焦国内旅游产品和服务，其中也包括原来主要做出入境旅游的公司，这在一定程度上加剧了市场的竞争。

但公司在确保出游客人安全出行的前提下，迎合市场小包团、私家旅游出行需求的提升，不断推进资源的深挖和产品的迭代，将定制游市场及产品作为重要抓手，主推房车游、红色旅游、深度游等产品，旅行社业绩逐步复苏。

近期，中青旅投资者调研纪要显示，近年来旅行社业务中出境旅游和签证业务发展良好，总体业务减亏情况良好，虽然疫情影响业绩表现，但暂时没有考虑剥离旅行社业务。

说明中青旅管理层仍看好近些年来表现较好的出境游，并且认可旅行社对中青旅品牌以及其他业务领域拓展等方面带来的积极作用。

疫情期间，中青旅在整合营销、IT 产品销售与技术服务、物业租赁等业务方面的表现较好，在一定程度上体现了中青旅业务多元化在特殊时期中的抗压能力。

整合营销利用“博联云+”数字营销等线上线下解决方案，积极推动文旅整合营销和会展业务，连续获得高度的评价和赞扬；

IT 技术服务方面整体营业收入实现了疫情期间的逆增长，同比增速 14.70%，凸显中青旅文旅科技长期投入和积累的重要作用；中青旅大厦物业为公司在疫情间提供了稳定的现金流支撑。

预计中青旅整体业务长期向好前景乐观，随着未来出境旅游的恢复，公司业绩将逐步重回正轨。

随着国内旅游市场逐步复苏，像中青旅这样的旅游业巨头能否尽快“满血复活”也是整个行业最为关注的话题。

有观点认为，唇亡齿寒效应在国内旅游业中表现的尤为明显，如果大企业无法率先恢复，其他中小企业和相关产业链条上的企业生存境况可能就更加艰难。

在财报中，中青旅表示，随着公司景区运营、整合营销、国内旅游及酒店业务的逐步恢复，以及营销推广、产品创新等举措的逐步落地实施，公司各板块业务量正在逐步回升，但考虑上半年已实际发生的亏损，预测年初至下一报告期，公司累计净利润与上年同期相比有大程度下滑。

“从当前的情况来看，中青旅的会展及景区业务可能会率先回暖。”

在景鉴智库创始人周鸣岐看来，当前整个商务出行市场都在加速恢复，各地举行会议会展的频率、规模也出现了快步增长的势头，很多上半年取消或延期的展会已经或即将在下半年举办，中青旅如果能利用这一“东风”，或许能激活公司旗下与其业务相关联的整个产业链。

而吴丽云也提出，在出境游重启尚未明朗的背景下，加码会展业务可能是中青旅当下较优的选择。

而对于景区经营，周鸣岐表示，乌镇和古北水镇目前都是以短途游客为主要客群的景区，当前，省内游、周边游、短途游仍然在国内旅游企业的主要收入来源，中青旅的这两个景区恰好可以利用这一契机，通过各种营销手段、活动等增加复游率、延长留客时间。

“受北京气候影响，古北水镇冬夏客流量差别很大，要吸引周边客群，还需增加一些适应冬季的户外项目，在产品设计上加大投入。”

北京第二外国语学院中国文化和旅游产业研究院副教授吴丽云称。

不过，周鸣岐也坦言，国内会展业短时间内还很难与疫情前水平比肩，而且当前跨省游也在逐步恢复，短途游客源很快就会被跨省游分流。

“在此背景下，已经连续两年出现游客接待量负增长的古北水镇，如果要依靠会展旅游创造新的盈利点难度还是比较大的，其想要在下半年扭转局面，就必须要寻找新的转型方向，尽快解决淡旺季落差过大的问题。”

对此，钟晖提出，未来传统旅行社还应加大数字化方面的投入。

“中青旅也有一些线上产品，未来可进一步强化电商渠道布局，打包整合自身产品，形成‘抱团’效应。”

尚游汇文旅董事长钟晖表示。

注：本文内容主要摘自中银证券，零售资本论整理推送